Отчет Thomson Reuters за первый квартал 2015 года

InVenture: Краткий обзор сектора M&A: прямые инвестиции
Отчет Thomson Reuters за первый квартал 2015 года

«Инвесторы, занимающиеся прямыми инвестициями, пропускают глобальный M&A бум, так как они столкнулись с рядом трудностей из-за стремительно растущей оценки, снижения прибыльности, ужесточения конкуренции и правил привлечения займов», - пишет Девид Рутни. В целом, за первый квартал 2015 года объем глобальной финансовой деятельности вырос до $273 млрд. с $219 млрд. в аналогичном периоде прошлого года, однако это искажает реальную картину. Поглощения сильно затронули те компании, которые продают свои портфельные активы, при том, что глобальная распродажа активов частными инвестиционными компаниями увеличилась приблизительно на 40%, что является неплохим началом года.

Частные инвестиционные компании, занимающиеся продажами активов, получают пользу от грядущей обстановки. Лион Блэк, руководитель компании Apollo Global Management, на апрельской конференции заявил, что за последние 2 года его фирма продала примерно в 4 раза больше, чем закупила, и обратил внимание на то, что «во всех аспектах рынки были «безупречно оценены»». Однако те же условия создают кошмарные условия для покупателей, которые хотят использовать рекордный экономический потенциал компании.

«Для финансовых спонсоров это время не является подходящим для покупки активов, поскольку несколько финансируемых выкупов поступают от холдинга. Оценки стоимости компаний являются высокими, и ведется довольно напряженная борьба за активы» - сказал Аласдар Уаррен., со-руководитель финансовых спонсоров в компании Goldman Sachs.

Европа оказалась регионом, который испытывает самые большие затруднения. Объем покупки со стороны финансовых спонсоров вырос практически вдвое до $27 млрд. за первый квартал, в то время как в США, где восстановление M&A рынка охватило практически все отрасли промышленности, объемы выкупов акций за счет заемных средств достигли $113 млрд. – практически 30% объема всех сделок. Так или иначе, общий рост основан на единственной огромной сделке – покупка Kraft Foods Уоренном Бафетом и 3G Capital за $46 млрд. Самый быстрый рост наблюдался в Азии – на 45% до $20 млрд., однако регион все равно отстает по объемам от Европы и США.

Банкиры озадачены недостатком возможности сбора исходных данных, несмотря на быстро растущий M&A рынок, в котором преобладает прирост в больших торговых операциях, что зачастую образует замкнутый круг для индустрии прямого инвестирования. Всё потому, что крупные торговые операции обычно влекут за собой антимонопольные проблемы, которые должны быть решены, и результатом которых будет реализация частных активов. Этого не произойдет по ряду причин.

Во-первых, сегодняшний активный рост M&A рынка является причиной крупных торговых операций в сфере охраны здоровья и телекоммуникаций, которые традиционно не были привлекательными для прямых инвестиций. Во-вторых, даже когда основные активы стали доступными, агрессивно настроенные компании-покупатели с большими объемами доступных средств опередили  частные инвестиционные компании.

В январе Ирландская строительная компания CRH обошла консорциум прямых инвестиций, возглавляемый фондом частных инвестиций KKR, при покупке активов шведской компании Halcim за $7 млрд., которая реализовала свои активы для того,  чтобы отвечать требованиям слияния с её французским конкурентом Lafarge, оцениваемым в $40 млрд. 

Банкиры ожидают прирост в первостепенных торговых операциях, когда активность M&A окажет обратный эффект на потребительский и промышленный сектора, которые являются более подходящими для финансовых спонсоров. Но нехватка основных активов является не единственной проблемой. В прошлом году китайская частная инвестиционная фирма Hony Capital приобрела британскую сеть ресторанов Pizza Express, и эксперты в дальнейшем ожидают приток покупателей на европейские активы из Азии. Государственный инвестиционный и пенсионный фонды также становятся более активными, с растущим количеством фондов, которые инвестируют в основные средства, нежели в фонды прямых инвестиций, в качестве партнеров с ограниченной ответственностью.

«Есть намного больше источников для капитала, конкурирующего из-за активов» - говорит Уоррен. «Раньше мы относились к ним, как к запасным покупателям, но теперь они стали основными». Еще больше затрудняет ситуацию то, что пенсионные фонды, которые поддерживают долгосрочные активы, такие как инфраструктура, оперируют бизнес-моделями, которые успешно делают бизнес из выручки, меньше той, к которой привыкли фонды прямых инвестиций.

Окружающая обстановка остается напряженной и для второстепенных торговых операций, где покупатели хотят приобрести активы, которые уже принадлежат частным инвестиционным фирмам. При такой жесткой конкуренции компании стараются избежать аукционов при продаже активов и ищут эксклюзивные возможности, даже если это будет означать выплату премий, так как они собираются привлечь рекордный экономический потенциал компании.  Возможность эффективно и без спешки задействовать капитал является источником жизненной энергии для прямых инвестиций, потому результаты инвестиционной деятельности компании – это один из факторов, который позволит им привлечь новые финансовые средства.

«Таким образом, бремя ответственности падает на кредитные организации – покупатели, как обычно, пытаются уклониться от процесса аукциона, и в жестком инвестиционном пространстве с множеством новых игроков некоторые захотят заплатить чуть больше, если это поможет пропустить сам аукцион» - говорит Уоррен. Так же присутствует и избыток капитала, в связи с чем банки должны ограничить выдачу кредитов.

Жесткое руководство ОСС и Федерального резерва лишает американские и иностранные банки, которые ведут деятельность на территории США, возможности учувствовать в сделках с большой долей заемных средств (американские займы опустились на 70% в течение последних 12 месяцев).

Так как частные инвестиционные компании обыщут все в поисках объектов для поглощения, они вынуждены будут принять тот факт, что в медленно развивающейся экономической среде они должны понизить свою прибыльность, если их целью является выживание.  В худшем случае, некоторые компании по выкупу могут начать пропадать одна за другой.

«На данный момент существует разделение в индустрии между сильными компаниями с развитой организацией, которые способны производить приемлемые инвестиции даже в период, когда рынок находится в трудном положении, и теми, которые испытывают значительные затруднения.  Я считаю, что компании, которые инвестируют капитал быстро и реализуют инвестиции успешно, станут теми, кто в конечном итоге будет способен привлечь новые финансовые средства» - говорит Уоррен.